2014年工业运行分析及2015年展望

内容摘要： 2014年以来，受产能过剩、有效需求不足等因素影响，我国工业面临较大下行压力，主要指标呈现减速运行的态势。工业持续增长的动力不足，融资难、融资贵问题突出，企业经营困难，投资意愿减弱。2015年，国内外不稳定不确定因素仍然较多，全球经济复苏缺失重要的助推力量，工业运行仍将面临外需不稳、内需偏弱的不利局面。宏观调控应在坚持底线思维的前提下，灵活运用货币政策和财政政策，把化解产能过剩、支持小微企业发展、防范债务风险等政策落到实处，深化结构调整，推进转型升级，保持工业平稳运行。

一、2014年工业运行分析及全年预测

1、工业增速下行趋势明显

今年以来，我国工业生产继续处于下行通道，增速呈现稳中趋缓的基本态势。2014年1-10月，规模以上工业增加值同比增长8.4%（见图1），增速比去年同期下降1.3个百分点，比二季度下降0.4个百分点，呈现出逐月、逐季回落的特征，特别是8月当月工业增速仅为6.9%，较7月份回落2.1个百分点，创下自2008年12月以来新低。从该指标一年多的变化规律看，工业增速整体处于下行通道。分行业看，重化工行业成为带动工业下滑的主要力量。其中，钢铁、化工、有色、建材四大高耗能行业对工业增加值增速回落的贡献率约为21%，合计下拉工业增速约0.3个百分点。

图1. 2014年工业增加值累计增速（单位：%）

资料来源：Wind数据库，下同。

2、固定资产投资增速放缓

1—10月份工业投资166994亿元，同比增长13.1%，增速比1-9月份回落0.4个百分点。其中，制造业投资137035亿元，增长13.5%，增速回落0.3个百分点。前10个月，全国固定资产投资增速15.9%，比1-9月份回落0.2个百分点。据测算，在这0.2个百分点中，制造业投资增速回落下拉了约0.1个百分点，贡献率为50%。工业固定资产投资增速回落，一是因为今年以来房地产市场降温明显，房地产开发企业存在较强的观望心态，投资活动更趋谨慎。测算显示，房地产开发投资增速变化与工业投资增速变化的相关性高达78%。二是传统产业产能过剩问题突出，重化工业产能利用率低于70%，部分产能面临被关停并转的危机，一定程度上影响了制造业投资积极性。

图2. 工业固定资产投资累计增速（单位：%）

3、工业出口乍暖还寒

1-10月份，工业出口交货值累计98321亿元，同比增长6.6%，增速比二季度略有好转（见图3）。但美国就业市场表现时好时坏；欧元区复苏步履蹒跚，德国8月份出口额环比下降5.8%，创2009年以来最大跌幅；日本GDP增速回落明显；新兴经济体面临的困难增加。受上述因素影响，铜、原油等大宗商品价格持续下挫，BDI指数连续数月下跌，全球经济疲弱态势仍在延续。外需增长放缓，今后一段时间我国工业品出口回暖走势能否持续有待观察。

图3. 工业出口交货值增长情况（%）

4、企业经济效益不佳

受增速下降、价格低迷和市场需求不旺的影响，工业企业经济效益有所下滑。从利润看，1—9月，全国规模以上工业企业实现利润总额43652.2亿元，同比增长7.9%，增速比1—8月份回落2.1个百分点（见图4）。在41个工业大类行业中，36个行业利润总额同比增长，5个行业同比下降。从企业亏损数量看，1—8月份工业亏损企业数量同比增长3.1%，比去年同期增加了0.5个百分点。从行业看，1—9月份，钢铁、建材、化工合计下拉利润增速0.46个百分点，对利润增速下滑的贡献率约25.7%。

图4. 工业企业效益情况（单位：%）

5、工业企业进入去库存阶段

一方面，海关总署公布的1-10月进口数据显示，铁矿石、铜矿石、原油进口数量增速分别是16.5%、17.2%、9.2%，处于2014年以来的低位，显示出企业补库存的力度减弱，另一方面，截至10月份，PPI月度数据同比下降的持续时间已经增加到32个月。PPI持续同比回落的景象，过去仅仅在2008至2009年、1997至1998年等经济疲软的时段出现过，但时间都没有这次长。此外，工业企业原料燃料动力购进价格指数连续三个月降幅扩大。生产资料价格的持续下降反映实体经济整体需求仍相当疲弱，工业去库存压力较大。

6、四季度工业增速将稳中有降

短期看，工业增长的内生动力仍然不足：用电量、货运量都处于历史低位；柴油消费量同比、环比同时下降，成品油库存高于2013年同期水平；房地产市场处于量价齐跌的调整阶段，带动下游重化工行业增速下滑，钢材、水泥、平板玻璃产销率下滑。在实体经济疲弱的同时，与房地产调整、产能过剩、政府性债务相关的金融产品违约风险在三季度已经开始暴露，地方政府财政收支压力增大，实体经济的问题开始向财政金融领域传导。这些问题相互交织、相互传导，加大了经济下行的压力。在预期趋缓和基数较高的情况下，我们预计，第四季度工业形势不容乐观，规模以上工业增加值同比增幅仍将保持稳中趋降的态势，预计2014年全年工业增加值增长8.4%左右。

二、当前我国工业运行存在的主要问题

当前我国工业发展面临的矛盾和困难，是发展方式粗放、创新能力不足、体制机制不完善等中长期问题的集中反映。概括起来有四个“难”。

1、化解过剩工作难

为应对产能过剩，国务院出台了《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，明确提出了化解产能过剩的工作原则和任务要求。但化解产能过剩工作在实际落实中面临诸多“两难”。一是财政刚性支出与财政收入增速下降的矛盾。财政收入增速不及以往，如何灵活运用财政资金支持化解产能过剩工作的开展成为重要命题。二是银行执行国家政策与不良贷款增多的矛盾。化解产能过剩的一个手段是银行停止对产能过剩的相关企业进行贷款，目前很多过剩行业的在建项目，已投入的贷款相当可观，如果简单撤出，银行面临坏账风险增加。

2、企业生产经营难

一是产品销售难。9月份，工业企业产品销售率为98%，比8月份下降0.1个百分点。二是盈利难。受生产综合成本上升和产品出厂价格下降的双重挤压，企业盈利空间有限。规模以上工业企业每百元主营业务收入中平均成本要占到85元，主营活动利润增速呈逐月回落之势，其中三季度增速7.5%，比二季度下降3.3个百分点。三是融资难、融资贵。据最新数据显示，1—8月份工业企业的利息支出、财务费用同比分别增长10.4%和14.6%，增速比去年同期分别快5和11个百分点。2014年金融机构贷款利率总体有所下行。但6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率依然高达6.9%，二季度小微工业企业民间借款的年化利率约为25.2%。

3、债务风险防范难

一方面，前9个月工业企业资产负债率保持在57%左右，逼近60%的警戒线；另一方面，在“三期叠加”背景下，钢铁、建材等传统行业短期债务比重有上升的势头。“中钢数百亿贷款全面逾期”的传闻近日在市场上引发轩然大波。事情的真实性需要证实，但从中钢的年度报表中可以看出，2013年集团短期债务为593.7亿元，占总债务比重约为83%，高于2012和2011年水平，由融资难、融资贵、产能过剩、房地产风险组合形成的债务违约风险开始爆发。

4、创新能力提高难

一是工业结构调整投入力度不足。规模以上工业企业的研发投入强度一直徘徊在0.6%—0.7%的低位区间，与发达国家3%—4%的水平相比还存在较大差距。二是科技成果转化率低。目前国家受理的专利申请中，发明专利仅为1/3左右，其他主要是实用新型专利和外观设计。科技成果转化率也仅为10%左右，远低于发达国家40%的水平。

三、2015年工业运行走势展望

2015年，我国工业化、信息化、城镇化、农业现代化的深入推进将为扩大内需、发展实体经济提供广阔的市场空间。国务院加快推进各领域改革，对体制性障碍“拆藩篱”，还对结构性矛盾“动手术”，弥补发展中的“短板”，做强实体经济的“筋骨”，工业经济将保持平稳运行。但同时也要看到，当前国内外不稳定不确定因素仍然较多，我国工业发展也面临不少困难和挑战，保持经济平稳发展、全面提高工业发展质量和效益还要付出巨大努力。

从国内环境看，形势的错综复杂不可低估。一是传统比较优势面临削弱，国内要素价格上涨成为不可扭转的趋势，越南、缅甸、印度等劳动力和资源更为低廉的新兴发展中国家正在崛起， “两头挤压”迫使中国制造业加快转型。二是房地产投资迅速下滑，9月全国商品房开发投资累计同比增速已低至12.5%，比去年同期下降7.2个百分点，预计四季度将进一步下跌，成为拖累增长的最大因素。三是随着往年的投资建设项目陆续竣工，而今年新开工项目有限，新增长动力不足。四是PPI已连续30多个月负增长，制造业领域面临的通缩压力加大。

从国际环境看，国际金融危机使产业格局正在发生深刻变化。一是欧美制造业“回巢”步伐加快，由此衍生的大数据、3D打印、智能机器人等高端制造业挤占了发展中国家国际市场容量。二是全球总需求疲弱态势在短期内难以好转。美、欧、日经济发展出现分化，预计未来几年世界经济将继续保持缓慢增长的趋势，中国依靠外需提振工业增长的空间有限。三是美联储退出量化宽松政策将对新兴经济体造成冲击，促使国际资本从新兴经济体向发达国家回流，抬高这些国家金融市场利率，削弱其投资优势，导致新兴经济体股市、汇市大幅波动。

综合各种因素预测，机遇与挑战并存，2015年我国工业增速将保持“稳中趋缓、稳中趋降”的特征，预计规模以上工业增加值实际增速为7.8%左右。钢铁、建材、有色、化工等重化工业仍将持续低位运行，而信息消费、生物医药、装备制造等战略性新兴产业将在结构调整中获得更多的政策支持和发展机会。

四、促进工业经济持续健康发展的建议

为保障工业经济平稳运行，在实施“双稳健”财政、货币政策的同时，应努力释放改革红利，激发市场主体的活力，向结构调整要动力，向转型升级要助力，积极化解产能过剩，切实降低企业运营成本，有效防范债务风险，推进重点领域改革。

1、货币政策适当微调

货币政策应发挥“滴灌”作用，定向放松信贷条件，通过定向注入流动性、降低房贷利率、稳步改变基础货币投放方式，引导利率下行。择机适时下调法定存款准备金率。成熟市场经济的法定存款准金率一般只有5%左右，而我国目前高达20%。当因对冲外汇占款而增加货币供应的因素消失以后，法定存款准备金率应该在未来五年内，逐步下调到10%以下的正常水平。

2、财政政策积极灵活

加大财政对工业研发的支持力度。研究以中央财政资金或中央基本建设资金设立融资担保公司，为制造业关键领域和布局调整转移重大项目提供定向贷款担保。提高中央财政用于支持新能源、新材料和新工艺等关键技术领域创新突破的补贴比例，激发企业科技创新的积极性。

3、着力化解产能过剩

首先，推动钢材、建材下乡。以灾后重建和地质敏感地区农村住房防灾为切入点，研究中央财政支持钢材、铝材、建材下乡政策，以财政资金激活市场，以政策刺激支持消化过剩产能，使农村巨大的潜在需求尽快转化为真实的市场需求。其次，引导产业有序转移，推动建立化解产能过剩矛盾的长效机制。加大工作组织、协调和督查力度，通过提高环保能耗标准和强化差别电价政策执行等手段，促使落后产能退出。第三，通过加速固定资产折旧，加快企业设备更新和科技研发创新，扩大制造业投资，增强工业经济发展后劲和活力。

4、切实减轻企业负担

一是缩短企业融资链条。防止贷款被违规挪用，确保贷款资金直接流向实体经济。二是清理整顿不合理金融服务收费，加大对乱收费、乱罚款、乱摊派行为的查处力度，重点整治企业反映强烈的中介机构乱收费行为。严禁“以贷转存”、“存贷挂钩”等变相提高利率、加重企业负担的行为。三是进一步完善结构性减税政策。继续扩大“营改增”试点的行业和区域范围，形成更加公平、更有利于企业发展的税收环境。

5、推进重点领域改革

一是加快国有企业改革步伐，发展混合所有制。二是有序推进金融改革和金融创新，打破部分理财、信托产品刚性兑付，尝试通过建立银行、信托、保险联动机制，设立最低补偿额度等方法控制风险，加快推进存款保险制度建设。三是加快落实《深化财税体制改革总体方案》，适度扩大发债规模。四是利用通胀水平偏低的有利时机，加快推进水、电、油、气等资源价格改革。